文丨陈永芝Cecilia Chan 裁剪丨吴海珊体育游戏app平台

2025-2026年，跟着阛阓迟缓鼓胀以及消费者信心放松，小米（01810）的智高手机出货量增速权衡将回落至个位数。尽管智高手机业务增速回落，但电动汽车业务或将成为小米的主要增长引擎。

近日小米YU7上市后订单量超预期。由于订单量颠倒鼓胀，小米电动汽车业务的增长取决于产能扩大的速率。天然2027年之后国内阛阓的增长或会放缓，但小米电动汽车可能进军国外阛阓，给该业务带来新的催化剂。

小米本年有望拜托近39.4万辆电动汽车，较昨年增长188%，较里面设定的35万辆拜托地方高13%。小米一期工场的出货量在前六个月呈线性增长，标明产能稳步爬坡。咱们权衡，二期工场或在第三季度投产，产能爬坡趋势将与一期工场访佛，但速率更快，2025年底前每月产量有望达到2万辆，鼓舞每月总拜托量从当今的约2.8万辆提高至近5万辆。

小米电动汽车业务有望

在2025年底前杀青盈亏均衡

咱们权衡，由于二期工场的前期开销以及转向新车型，第二季度和第三季度小米电动汽车业务仍将无法盈利。然则，小米的供应链搞定才调较强，况且车型之间的一样性较高，在扩产和本钱精简的鼓舞下，电动汽车业求杀青盈亏均衡所需的技能可能短于其他电动汽车初创公司。其高性价比智高手机的供应链相等复杂，凭借联系的供应链搞定教学，其在学习搞定电动汽车供应链时可能相比轻车熟路。

潜在的进军增长能源包括YU7 SUV行将上市、新工场产能爬坡以及积压订单较多。行将上市的YU7 SUV将给小米下半年的电动汽车销售增长带来新能源，此款SUV浩荡的内饰赢得了中国消费者的醉心。而跟着新工场产能爬坡，电动汽车业务有望在第四季度扭亏为盈，并在年底前杀青盈亏均衡。

评级上调的要津在于电车业务

要是小米电动汽车业务能在2025年底前杀青盈亏均衡，其取得穆迪和惠誉评级上调至Baa1/BBB+的可能性将大为加多。

惠誉和穆迪之是以给以小米积极的评级瞻望，主要基于其物联网（IoT）业务庞杂的现款流创造才调，以及在电动汽车业务获取阛阓份额的同期，灵验罢休了初期亏欠。此外，小米受关税计谋影响的风险敞口较低，使其在现时环境下成为亚洲科技公司中一个相对的“隐迹所”。小米充裕的净现款头寸和握续增强的现款流，将有劲撑握其在电动汽车和东说念主工智能鸿沟的握续参加。笔据阛阓广大预期，到2025年，其调度后杠杆率有望降至0.7倍，这已达到触发评级瞻望转为“积极”的条款。惠誉和穆迪能否在将来12-18个月内将小米评级上调至BBB+/Baa1，中枢在于其电动汽车业务能否在扩大鸿沟的同期，显赫改善盈利才调。

在全球BBB评级的科技同行中，小米的好意思元债来回利差已收至最窄水平。这标明阛阓可能已消化了其信用基本面增强的预期，包括手机和大家电业务阛阓份额的稳步栽种、息税折旧摊销前利润（EBITDA）的加快增长，以及快速的去杠杆化程度。较低的好意思国业务占比，使得小米能更好地造反好意思国关税带来的冲击。尽管电动汽车业务初期会蹂躏大批现款，但公司庞杂的信用贪图——权衡到2025年底杠杆率将降至1倍以下，以及高达55亿好意思元的净现款储备——为其现时评级提供了坚实的缓冲垫。将来的任何评级的骨子性栽种，齐将最终取决于其电动汽车业务的鸿沟、居品矩阵以及盈利才调。永久来看，跟着利润率的改善、贪图鸿沟的扩大以及全球网罗布局的久了，小米的信用气象权衡将握续向好。

高企的估值已计入

2026年之后功绩高增的预期

自昨年小米SU7上市以来体育游戏app平台，小米的估值快速上涨，高于消费电子同行的估值区间，以至跳跃其他中资电动汽车出产商。小米推出首款电动汽车之前，估值一直处于消费电子企业和电动汽车出产商之间。据咱们狡计，小米电动汽车业务的隐含预期市销率可能在2.1倍-3.6倍之间，较比亚迪、理念念汽车、小鹏和蔚来的平均估值高2-3倍。小米的高估值（假定将来12个月杀青坚忍增长）标明，投资者对2026年之后电动汽车销售的预期很高，因此小米基本莫得出现造作的空间。